每周股票复盘：有研粉材（688456）扩产3D打印粉体材料海外市场逐步贡献增量

  截至2025年8月15日收盘，有研粉材（688456）报收于45.2元，较上周的42.66元上涨5.95%。本周，有研粉材8月14日盘中最高价报46.0元，股价触及近一年最高点。8月11日盘中最低价报42.8元。有研粉材当前最新总市值46.85亿元，在金属新材料板块市值排名23/30，在两市A股市值排名3443/5152。

  公司上半年经营持续向好，具体经营数据请关注后续公司2025年半年度报告。

  增材山东公司已经于今年5月注册完成，可研报告已通过董事会审议，目前正在与政府协调购买土地，建设周期预计约18个月，计划于明年10月投产。

  公司进行3D打印建设基地的扩展主要是基于以下几个方面：一是目前子公司有研增材的在手订单已经排到两个月后，现有产能严重不足，扩产是适应当前市场的必然选择；二是经公司调研分析，3D打印市场需求仍会持续爆发，预计该市场的年复合增长率能达20%，未来市场发展的潜力好，如公司的铝合金粉、高温合金粉预计都会有持续增量；三是3D打印板块是公司的战略核心方向之一，扩产符合集团及公司战略方向，不仅有助于支持战新产业加快速度进行发展，还有助于提升公司整体竞争力水平。扩产是公司作出的审慎决定，能够助力公司发展增材制造粉末材料业务板块,实现公司产业布局新增长。

  目前主要以航空航天为主，同时公司也在积极向民品领域扩展，如模具、手板等，公司正稳步推进与该领域客户的合作。

  目前3D打印粉体能应用于汽车领域，如高温合金粉在该领域应用广泛。除此之外，3D打印在机械、石油、化工、模具、手板等领域均有应用。

  泰国基地已于2024年6月开始投产，运营前期主要开展客户认证工作，产能处于慢慢爬坡的阶段。2025年下半年形成规模效应后，可以为公司贡献一部分增量。公司于2013年收购的英国Makin公司，其技术实力强，自动化程度高，自收购以来整体经营情况不错，经营业绩持续向好。

  目前企业具有制造3D打印粉体所有的制备工艺，包括VIG、EIG、PREP等，具体采用哪种工艺主要看客户的要求。

  公司3D打印铝合金粉体材料的客户粘性高，大部分是航空航天领域客户，军工客户验证周期长，一般是通过验证后供需较为稳定。同时，公司的产品质量稳定，可提供专业的服务与技术配合，客户的整体粘性较高。

  3D打印对粉体流动性、松装密度、空心粉含量、氧含量等均有较高要求。公司打印技术领先，生产的铝合金产品性能较好，指标、参数都表现优异，在国内、美国和欧盟都申请了专利，技术积累深厚。同时，公司生产铝合金产品的设备由公司自己研发，生产线由公司自建，整套生产的基本工艺申请了专利，形成较高的技术壁垒。

  公司后续可能会在打印服务认证、粉体收、完整的解决方案等方面考虑发展机会。

  公司不排除会在3C产品中寻找一些新机会，但是由于3C行业自身特点，产品迭代快，研发周期短，对产线灵活性要求高，行业竞争非常激烈，这些都对公司的生产线提出了很高要求，因此公司需慎重评估其可能带来的风险再做决策。

  铜基粉体板块整体趋势依然是在稳步增长，公司在保持市占率第一的前提下通过调整产品结构，加强新产品的研发，如散热铜粉、复合铜粉、超细铜粉、低松比铜粉等高的附加价值产品，提升产品毛利率；锡基板块目前稳中有升，通过拓展一些国外的高的附加价值产品的客户，持续改善整体产品结构和毛利水平。

  公司的控制股权的人中国有研科技集团前身是有色金属研究总院，技术积淀十分深厚，被称为“中国有色金属的摇篮”。公司技术团队参与研发较早，积累了球形粉体制备技术，曾在2017年获得国家科学技术进步二等奖，但因前期主要是参加国家、科技部、科工局等研发项目，在产业化方面涉及的工作并不多。3D打印逐渐兴起后，经研究之后发现，球形粉末因其优秀的流动性在3D打印中表现优异，由此公司的技术与3D打印应用很好地实现了契合。

  除了泰国子公司，公司还有子公司英国Makin公司、康普锡威公司负责境外业务。铜粉的海外订单主要由泰国公司和英国公司负责。锡粉的海外订单由康普锡威公司负责直接出口。

  目前公司铜粉板块的产能基本满足市场需求，泰国还有预留的部分产能，未来如果有应用领域大规模起量，公司产能能够迅速配套。锡粉板块的产能也基本满足市场需求，公司产能配套速度较快，一样能应对某个领域起量的状况。增材板块会随着3D打印粉体材料产业基地建设项目的落地实现产能的上涨。电子浆料板块应该要依据后续市场的需求情况做相应调整。公司总体产能规划思路是铜粉和锡粉两个传统板块保持稳中有升，增材和浆料板块依据市场情况努力做到快速上量。

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